A股成交连破万亿背后，真的是量化私募的贡献吗？

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自今年7月份以来，A股市场成交量稳步提升，已连续38个交易日超过万亿，引起了市场的广泛关注和热议。由于近两年量化私募的规模扩容较快，加上其换手率较高的特点，市场上很多声音猜测A股成交量放大主要源于量化交易，甚至担心量化交易占比过高容易引起市场的异常波动。本文通过多角度的数据交叉验证发现，近期的成交量扩大的主因并非是量化私募扩容，而市场分歧加大、机构调仓换股可能才是主因，此外，个人投资的热情逐步升温可能也对交易量放大产生了明显影响。

从多个角度的数据验证来看，近期量化私募对市场的影响并没有异常扩大

量化私募的主流策略有股票中性、指数增强、CTA等三大类，且大部分量化私募产品会多种策略组合使用以追求更稳健的收益。如果量化私募短时间快速扩容，那么股票中性策略所需要的期指空头头寸以及CTA策略对应的商品期货头寸均应出现明显增加。但对股指期货的日成交量、股指期货贴水幅度、商品期货市场的总成交量进行统计发现，今年7月份以来均表现平稳，并不支持量化私募短期快速扩容的猜想。考虑到量化策略在信息覆盖广度上的优势，其股票池高度分散，量化指增产品的扩容可能对小市值股票的流通性提升产生了一定的影响。

量化策略扩容后会主动降频，无需过于担心其规模扩张过快

当量化交易超过市场交易量的容纳程度时，量化交易策略将会失效，市场会自发地倒逼量化策略降低交易频率或退出。中泰证券自主研发的XTP极速交易系统覆盖了国内大部分主流量化私募。从XTP的机构资产规模来看，量化策略私募基金的规模从2019年2季度开始快速增加，直到现在仍在上升趋势中。但是XTP的交易量占比却在2019年2季度到4季度间快速提升之后就在一定幅度内波动，而没有跟随资产规模继续上升。这正说明了量化私募基金随着规模扩大，主动采取了降低交易频率的对策，使交易量占比保持在合理范围以确保策略有效。

个人投资者进场热情提高也可能提升交易量

百度指数显示，今年春节前后，“股票开户”和“基金定投”的搜索强度发生逆转，说明个人投资者春节前买基金的热情更高，而春节后买股票的热情更高。此外通过上证所公布的月度新增开户数可以看出今年7月和8月的开户数相比往年有明显提高。

A股在不断扩容，总成交量平稳放大是合理现象

A股正处于快速发展和扩容阶段，无论是股票总市值还是参与资金的体量都有望出现长期增长，当前A股总市值接近100万亿，早已超越2015年的高点，股票在居民资产配置中将发挥更加重要的作用，成交量有所放大应该是合理现象。但与海外成熟市场相比，A股总体换手率还是明显偏高，对于个人投资者来说，忽略短期波动、坚持长期投资和价值投资的理念才是更理性的选择。

A股成交量连续38天超万亿

截止2021-9-10股市已经连续38个交易日成交额破万亿，事实上自从7月份以来，只有3个交易日成交略低于1万亿。回顾过去市场连续破万亿的时间段主要有2015Q2，2019Q1和2020年7月份，每个时间段万得全A指数都有20%以上的涨幅。

然而7月份以来万得全A指数累计涨幅仅3%，除中证500等小盘股指数上涨明显外，多数板块均处于放量滞涨和回调状态。因此市场有声音认为量价背离的原因是高换手的量化私募撑起了虚胖的成交额。